国家发展改革委部署开展电煤价格专项检查

以20亿元资金为例进行计算：给私募基金1%的过道费之后，私募基金就会用这20亿元跟银行进行组合，银行一看私募基金拿了20亿元，往往会再贷出40亿元，这就变成了1∶3的杠杆。

在技术推动下，普惠金融走到新高，使几亿农民和城镇老百姓有望得到所需要的金融供给，安排自己的创业和生活，最大化自己一生的总体幸福。因此，这个效果还是归结到金融帮助摊平意外冲击所带来的短期影响上。

同时，也打破了民营金融靠不住、做不大的成见。也正由于马铃薯这么便宜，以至于虽然爱尔兰人很穷，但人口在1750-1845年间照样年均增长1.3%，高于同期西欧其它国家，英国与芬兰增长率1%，法国只有0.4%。在当时得不到金融支持的地区，人食人现象也更严重，逃荒移民他乡的人数占比也更高。实际上，1845-1850年间，当地贷款机构的放贷总额每增加1%，马铃薯以外作物的种植面积相应增加约3%。正式在这样的背景下，杨师傅通过小额贷款，支付部分地租、购买种子化肥农药，年收入80万，净赚20万左右

第二，契约精神要进一步改善和提高。我们的目标一定是与中国的大国金融目标相匹配。第三，资本市场要求的市场中介服务更多。

但反过来，资本市场在投资这个角度，可能可以发挥更多作用。虽然从后面来看，它不合理，对市场发展产生了重大制约，但从资本市场建立来看，它又是合理的，它解决了股市出生的难题。现在注册制的改革，其实已经解决了这个问题，现在的核心是注册制能不能得到真正意义上的有效执行。事实表明，这个方法是可行的，在各个方面的努力下，两年左右的时间，基本解决了股权分置这个股票市场的一个大问题。

所以公司有问题了你能不能退？这是我最关心的，这就是制度变革。所以当时确实一直存在这个问题：中国应不应该、能不能搞股票市场？克服这个阻力是靠中央的决心勇气和智慧，搞市场经济就应该发展股市，特别是邓小平同志提出应该允许试、可以再看看、不要过早下结论，结果是股票市场继续办，这就是小平同志的伟大之处。

大的雏形已经具备了，目前有主板、中小板、创业板、科创板、新三板，还有四板……但还要进一步完善，不是简单设一个板块，不同层次在法律监管、交易方式、融资方式以及在投资人适当性等方面，都应逐步体现出不同的层次匹配，这样才能真正使它的不同层次功能得到充分体现。本土机构并不是说就没有机会，因为本土机构相对于外来的机构，对本土市场还是熟悉，关键是真正能够发挥出优势。到现在，对资本市场的重要性才有了更深刻的认识，对完善中国金融体系具有极为重要的意义，在金融供给侧改革中发挥至关重要的作用。比如得有一定的规范，你的财务制度，你的经营得有稳定性等等。

否则会牺牲资本市场自身的市场机制和功能，将来资本市场的长远发展会受到影响。每个企业的都不一样，怎么定价？统一定价行吗？不行的，所以首先要统一规则，规则核心就是保护中小投资人，同时又不能让国有资产流失。培养证券的航母，这个应该是有必要的，但关键问题是以怎样的方式，我认为最好是以市场选择为主，再加上政府的引导。记者：科创板它还是有一个行业的属性要求，但创业板这块是没有的，未来创业板一旦实施注册制，它会不会对科创板的发展形成制约？ 屠光绍：从顶层设计来看，是先科创板，再到创业板，将来还可能扩展到其他的板块。

所以既要看到股权分置问题解决了对资本市场的好处，还要看到解决这个问题本身用了什么办法，我认为后者意义更大，因为方法对了既可以解决具体问题，又为其他的市场化改革起到方法论借鉴作用。随着多层次市场的建设，有更多企业可以通过进入到不同层次的资本市场，通过不同方式来为他的融资服务。

但也不要走另一个极端，毕竟资本市场有一定门槛，特别是小微企业，不一定具备运作资本市场的能力，还是要量力而行。四、提高直接融资要在体制机制上下功夫 记者：关于提高直接融资这些年也提得比较多，资本市场被赋予了很高的期望，但进展一直比较慢，你认为问题出在哪？ 屠光绍：它绝对不是简单的数量变化，所谓的间接融资下降多少，直接融资升高多少，不是这么简单。

我认为证券法做了很大的改进，加大了处罚力度。所以，资本市场所要求的不光是市场机制，市场化程度，还包括了你整个的服务体系，股票投资人直接会有损失的风险，所以对市场的发育程度、体系配套等要求更高，这些方面我们还有短板和不足。810事件的另一个产物，就是把证监会建起来，有专门的监管部门来行使对资本市场的监管。所以也并不是说注册制一出来，它的作用马上就全部显现，还需要各个方面的配套、各方面的成熟来和注册制相配合，这样注册制才能够真正起到基础性的作用。但从资本大国到资本强国，还有很长的路要走。屠光绍：违法违规行为处罚力度不够，一直是困扰中国资本市场也是困扰监管部门的一个老大难问题。

这就解决了又想搞股票市场，又要避免说你搞私有化的问题，在当时的历史情况下，做了这样的制度安排。二、改变政策市就是改变博弈关系 记者：以前大家对于A股一直有个概念就是政策市，包括著名的5·19行情也有这样一个因素在，你怎么看这个问题？ 屠光绍：中国资本市场要从一个不成熟的市场向成熟市场推进，最重要的标志就是市场的博弈关系要改变。

因为你一个板块要建立起来，如果没有制度变革，你这个板块又会回到原来的历史的惯性。所以最终不管什么公司，都要按照一套规则并有一套程序必须走，但具体方案则根据企业不同情况通过不同股东协商来形成，关键是非流通股股东对流通股股东的补偿，因为大家认为流通权是有价值的。

第二个，更重要的是跟注册配套的、基础性的工作，也要及时地跟上，才能使注册制真正发挥好制度根本变化的技术性的作用。动不动涉及上万人，你退的是一个公司，但反过来影响的是这些投资人的利益，这也是一个需要考虑的。

因为当时相当多的公司上市是由政府背书的，当时叫审批制，然后核准制，所以哪个地方政府都不愿意让它的公司退市，因为这是一个资源，好不容易让你上去了，怎么能让你退下来。这不取决于你，而是真正的是要在体制机制上下功夫。现在普遍认为这也是A股估值紊乱的一个根源，要怎么解决这个问题？ 屠光绍：也不是说我们没有退市制度，但很多本来应该退市的，他退不下去，问题在这儿，为什么退不下去？因为背后是政府。第二，投资人承担风险的能力更强。

还有一个比解决股权分置问题更重要的问题，就是究竟用什么理念、用什么方法来解决股权分置的问题。这就叫一花独放不是春，百花齐放春满园。

所谓价值投资，价值在哪？就是上市公司的价值创造和持续发展能力，所以要改变博弈。不看到这一点，就不能理解为什么那么难提高直接融资比重。

当然现在新证券法出来了，有了很大改变。好在现在看到一些好的苗头了，包括科创板已经做了一些制度改革。

最后怎么来解决？我们是用市场的办法来解决。屠光绍：注册制也不是说就那么简单，就说我一注册就行，他本身也有注册的一套要求，我们更应该看到，它确实是一个根本的制度性的变化。为什么推进起来那么困难？因为多层次市场它有不同的对象、有不同的法规，还有不同的交易方式、不同的投资群体。但光靠注册制本身是不够的，它是最核心、最基础、最重要的一个制度，但为什么那么长时间没敢用？注册制虽好，但如果没有其他的配套，没有整个市场发育的基础，注册制就会变成一地鸡毛。

当下，中国资本市场正经历新一轮的改革和开放。由于这些基础性的条件还不完善，比如市场化的程度、配套的程度、透明度、投资人的结构都不一样，所以你想提高它也提高不了。

更重要的是解决了资本市场长期发展的基础性的问题。只有先办起来了才有进一步的预期，能不能办得好一点，发挥点作用，然后再来说要发挥多一点的作用。

记者：现在的注册制，大家也还是有一些疑虑，因为毕竟还是有一个到监管层去注册的过程，是不是真正的注册制？有些人还有一定的担心。这都是我亲身经历的，此起彼伏，因为它总会有漏洞，总会有不平衡的地方。